【導讀】今天是4月行情的收官戰(zhàn)，無論大盤收陰還是收陽，本月大盤以20%的漲幅成為這波牛市以來僅次于去年12月行情。不過在頻頻暴漲的行情下，消息面與盤面卻開始浮現出為暴漲行情降溫的因素。多家券商主動降兩融杠桿熱門股被重點關注，杠桿的下降使大盤藍籌股上漲動力減弱。

　　央廣網北京4月30日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，今天是4月行情的收官戰(zhàn)，無論大盤收陰還是收陽，本月大盤以20%的漲幅成為這波牛市以來僅次于去年12月行情。

　　不過在頻頻暴漲的行情下，消息面與盤面卻開始浮現出為暴漲行情降溫的因素：首先，大盤IPO來襲，中國核電計劃于上交所發(fā)行不超過38.91億股，短期市場資金將會承壓；其次，A股上市公司14年報總體增6.19%，遠不及13年的14%，業(yè)績的大幅下滑為市場降溫；再次，技術上大盤量能開始下降，前期火爆的局面逐漸減緩，大盤瘋牛行情得到降溫。多家券商主動降兩融杠桿熱門股被重點關注，杠桿的下降使大盤藍籌股上漲動力減弱。

　　繼上周申萬宏源、東海證券等券商陸續(xù)上調融資融券保證金比例至0.7后，最近，中信證券、國泰君安等大券商都對兩融折算率進行了較大的調整，其中包括不少最近非常熱門的個股。其中中信證券公告將658只可抵充保證金證券的擔保折算率下調至零，其中就包括中國南車、中國北車等近期空前熱門的個股。券商調整兩融折算率，對其自身而言是風險控制的一種手段，但對市場而言，是否會對兩融規(guī)模產生影響？對于那些被大幅調低折算率的熱門個股，是否意味著風險信號的加��？此外，持續(xù)亢奮的市場節(jié)奏是否會被打亂？中國宏觀對沖研究院院長付鵬針對這些問題，給出了自己的觀點。

　　首先，今年以來，A股行情如火如荼，兩融業(yè)務自然是功不可沒，不過在市場上漲過程中，風險也在不斷累積、加劇，這也使得券商對兩融業(yè)務更加警惕和謹慎，開始主動降兩融杠桿，這是不是會成為一種趨勢？付鵬認為：

　　付鵬：理論上來講應該會成為一個階段的轉折的信號。我們注意到前期市場火爆的過程中，監(jiān)管層對于兩融業(yè)務包括對于市場杠桿率也是一直比較關注的。我們看到市場整體雖然受過一次沖擊的影響，但是隨后基本上大家就忽略掉了這個風險。隨著杠桿率和市場不斷走高以后，后期這個風險在不斷重建，不論是監(jiān)管層督促各大券商去主動調整，還是各大券商基于風險程度去主動調整，現在來看都是自行的減低風險，對市場來說影響就非常直接了。就是對杠桿率可能會得到一定抑制，對于當前這個市場來講，很大一種程度上跟杠桿率的支撐有關系，市值上可能相對來講會回歸于一種比較冷靜的態(tài)度。應該說規(guī)模的增速首先會得到一個抑制，另外當前獲利的意愿比較強烈，在這個過程中可能整個兩融的后續(xù)應該會出現一個比較明顯的回歸合理的態(tài)度。

　　另外，這次券商主動降杠桿，有多只熱門股折算率被調為零，包括近期大熱的中國南車、中國北車、中國中鐵、中國鐵建、中國船舶等“一帶一路”個股，也包括現在的第一高價股全通教育，以及因高送轉受到熱捧的中小板券商股西部證券。對于這些被大幅調低折算率的熱門個股，又是否意味著風險的加��？付鵬認為：

　　付鵬：這個主要是對投資的風險，對于還在市場內的投資者來說它的風險是在不斷的累計的。大家也看的比較清楚，當前這些股票更多還是預期，而這個預期和股價之間已經出現比較大的超預期的水平，在這個過程中，無論是市場的參與者還是包括在后面做兩融的券商，都會對這個風險的評價加大，因此主動調低風險也是風險管理的一種工具。當然了，這個東西會不會形成一個所謂的自我循環(huán)，就是由于加杠桿導致市場過度的火熱，同時也由于降杠桿導致市場突然斷電，這實際上都是市場的方向選擇，我覺得從海外市場比較成熟的情況來看，政策的調整如果過急或者過快，往往會導致市場突然間閃瘋的態(tài)度出現。

　　最后，我們也要重點關注整體的市場。一旦融資客手中的擔保品折算率被券商下調，甚至被直接移出兩融標的，無疑將影響開倉規(guī)模上限，有降低其杠桿的效果。這會不會使得持續(xù)亢奮的市場節(jié)奏被打亂？付鵬表示：

　　付鵬：很多加杠桿滿倉的可能都要選擇平倉了，如果一旦被移出來了，除了平倉以外，基本上不可能往里去填補任何資金，這個過程中就會形成一個延續(xù)性的大規(guī)模平倉，那這個市場就會經歷一個突然間的每天百分之幾的下跌，之后回歸到一個理性階段。

　　那么，如今券商們以調節(jié)折算率的形式來控制杠桿，對市場而言，又將會有怎樣的影響？

　　長城證券分析師包華兵表示，券商這種高位風險控制就是為了調控杠桿，市場降杠桿，才能減少波動，后面行情才會走得穩(wěn)。這么做的作用無非是想降融資規(guī)模，證監(jiān)會查傘形信托，無非也是這個目的。至于此種方式是否會成為左右市場頂底的一種決定性因素，目前還很難講。

　　還有券商分析師表示，券商高位風險控制只是券商自己因為部分股票上漲過多，而采取的風險控制方式，本身很難改變市場運行的節(jié)奏。說得更精確些，券商控制風險很難改變市場運行的趨勢，短期節(jié)奏可能受沖擊，畢竟600余只股票折算率直接下調至零，會對其中的個股造成短期沖擊；但長期看，不改變市場趨勢，畢竟從歷史經驗看，國家上調印花稅都難以改變趨勢，只能短期影響節(jié)奏。所以，券商調整折算率更不是決定頂與底的因素。目前市場上沒有賣方宏觀策略組對此進行點評，本身已經說明重要性并不是很突出。

　　南方基金首席分析師楊德龍表示，部分券商下調折算率等，主要是為了防止大盤一旦回調這些股票可能會出現連續(xù)跌停，那么這個融資股票賣出可能會造成比較大的損失風險，為了防止這種現象，很多股票特別是漲幅較大的股票都把折算率降到很低甚至調為零。這樣做，其實也是為了給投資者降杠桿，券商通過下調折算率即降低了券商的融資盤平倉風險，也降低了投資者爆倉的風險，這應該說是一個比較積極的作用。

　　另外，楊德龍表示，券商本身的融資額度其實已經用得差不多了，那券商下調折算率其實并沒有影響到它的融資量；因為這個主要是針對未來的融資盤，原來的并沒有影響，比如你以前融資買入的還可以繼續(xù)持有，但你賣了之后再買就變低了�？赡苡腥藭�考慮“捂股”，不過這些股票也會有下跌的預期，如果下跌，投資者很難堅持“捂著”。